AI卖保险！暖哇科技再冲港股IPO：营收三年复合增25%，众安、红杉为股东
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图源：图虫创意
国内首家互联网保险公司众安在线，或将为市场再送上一家IPO企业。
4月13日，暖哇洞察科技有限公司（简称“暖哇科技”）向港交所主板递交上市申请，摩根大通和汇丰担任联席保荐人，这是该公司继2025年9月首次递表失效后的第二次冲刺。
暖哇科技成立于2018年，由卢旻与众安在线共同创立并管理，为保险公司提供覆盖承保与理赔全流程的AI解决方案，卢旻、众安在线均持股31.65%，同为第一大股东。此外，红杉资本持股达15.90%，位列第三大股东。
2023-2025年，暖哇科技的营收分别为6.55亿元、9.44亿元和10.24亿元，三年复合增长率25.1%，并于2025年首次跨过10亿元营收门槛。与此同时，同期净亏损分别为2.40亿元、1.55亿元和2.70亿元，三年累计亏损超过6.6亿元。
据招股书披露，暖哇科技本次港股IPO募集资金拟投向四大方向：约30%用于加强研发及技术基础设施；约30%用于扩大地理覆盖、多元化保险范围及提升产品供应；约30%用于保险科技相关战略投资；约10%用于补充营运资金。
时代周报记者就此联系暖哇科技，截至发稿，未获回复。
2025年营收首破10亿
根据弗若斯特沙利文报告，暖哇科技为保险行业内独立AI驱动科技公司，2024年处理的保险案件数量位居国内首位，并具备全栈风险分析能力，提升承保能力及优化理赔效率。
截至2025年12月31日，其解决方案已累计被115家保险公司采用，覆盖了按2025年保费计算中国前十大保险公司中的九家，累计执行2.21亿例承保审核及理赔调查案件，并服务超过4400万名保险公司的客户。自成立以来，截至2025年12月31日，暖哇科技累计促成了130亿元的首年保费。
然而，业务规模的快速扩张并未带来财务表现的同步改善。
2023-2025年，暖哇科技营收分别为6.55亿元、9.44亿元和10.24亿元，三年复合增长率达25.1%，并于2025年首次跨过10亿元营收门槛。“该增长主要由于公司持续拓展客户群并通过多元服务深化与现有客户的关系，以及自2023年10月成功合并江苏道泰及自2025年9月成功合并广州天信。”暖哇科技在招股书中表示。
然而，其同期净亏损分别为2.40亿元、1.55亿元和2.70亿元，三年累计亏损超过6.6亿元。尤其值得关注的是，2025年营收较2024年增长8.5%，净亏损却同比扩大74.19%。
暖哇科技在招股书中解释称，净亏损主要源于可转换可赎回优先股及可转换工具的公允价值变动。若剔除该影响，其2023-2025年经调整净利润分别为1852万元、5750万元及6055万元，经调整净利润率分别为2.8%、6.1%及5.9%。
此外，暖哇科技的毛利率亦在持续下滑。招股书显示，2023-2025年，其整体毛利率分别为58.3%、49.8%和47.2%，三年间累计下滑超过11个百分点。其中，核心业务AI承保解决方案的毛利率从2023年的66.3%降至2025年的52.3%。
截至2025年12月31日，暖哇科技的流动资产为7.87亿元，其中，现金及等价物2.47亿元，流动负债为19.63亿元，净流动负债缺口超11亿元。
第一大股东也是最大客户
众安在线在暖哇科技的业务生态中扮演着多重角色。
股权结构上，众安在线通过ZA Technology、Absolute Capital合计持股31.65%，与创始人卢旻并列第一大股东；红杉资本持股15.90%，为第三大股东。管理层方面，众安在线原董事长欧亚平之子欧晋羿担任暖哇科技非执行董事。
在业务层面，众安在线是暖哇科技的第一大客户。招股书显示，2023-2025年，暖哇科技来自众安在线的收入分别为4.05亿元、4.27亿元和4.43亿元，占总营收的比重分别为61.8%、45.2%和43.3%。虽逐年下降，但仍接近半数。
同时，众安在线还是暖哇科技的主要供应商之一。2023-2025年，暖哇科技向众安在线采购电信服务（包括文字讯息、语音通话及呼叫中心服务）及技术服务，采购金额分别为540万元、390万元、520万元。
暖哇科技在招股书中表示：“自成立以来，公司与众安在线保持战略业务关系，合作范围涵盖理赔解决方案到承保解决方案，若此项关系恶化，可能对业务造成重大影响。”
此外，暖哇科技的外部成长空间同样面临挤压。
近年来，AI技术已成为头部险企核心战略方向，但大型保险公司更倾向于自研而非对外采购。中国平安秉承“AI in ALL”原则，将AI深度融入全业务流程，2025年超23万员工使用内部智能体平台，开发超7万个智能体应用，全年模型调用36.5亿次；中国人寿通过“数字国寿”战略，建成以混合云为基础的数字化平台，搭建“亿级数据－万千特征－百维标签”的数据空间；新华保险加强AI应用，2025年数字化转型投入共10.9亿元，上线了11个大模型的智能体。
中国城市发展研究院投资部副主任袁帅对时代周报记者表示，在头部险企倾向于“技术内循环”的背景下，独立AI保险科技公司仍有不小的市场空间。
袁帅指出，头部险企自研 AI 系统，主要为适配自身庞大且复杂的业务体系，但大量中小险企并不具备自研的资金与技术实力，它们更倾向于通过外部合作获取成熟的AI解决方案，以降低成本、提升效率，这正是暖哇科技这类独立服务商的核心市场。同时，即使是头部险企，也可能在某些细分场景或技术模块上寻求外部合作，以弥补自研的不足。
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